300104乐视网中信证券给予35目标价

三五知识网 25 0

00104乐视网,投资评级,买入,目前价23,目标价35,来自中信证券

  研究报告

  投资要点:

  1、业绩符合我们预期:报告期实现营业总收入2.23亿元,同比增长

  119%;利润总额 7119.9万元,同比增

  长118%,受到税率调整影响,净利润5839.5万元,同比增长 87%,对应

  EPS 0.27元,符合我们在前期中报预

  览中预期的 0.27元。

  2、版权优势加强,价值得以体现:公司除了直接购买,还通过联合拍

  摄等多种方式提前锁定影视剧网络版

  权。2011年热播电视剧含非独家的网络版权覆盖率超过95%,已经预先

  锁定2012年以及 2013年热播影视剧独

  家网络版权的 30%。寄托强大版权优势,上半年分销收入达到 1.18亿

  元,同比增长369%,分销对象包括了PPTV、

  迅雷、奇异和搜狐等国内知名网络视频运营商。

  3、付费业务较快增长,广告加速增长可期:随着公司知名度加大以及

  付费渠道多元化,月均活跃付费用户

  数突破 60 万,收入实现 0.57 亿元,同比增长 48%。随着公司流量提

  升以及加大广告业务开拓,品牌广告营收

  达到 0.45 亿元,同比增长46%,新增包括 DELL、网易游戏、国美电器

  、中国联通、凡客诚品等品牌。随着网

  站改版和用户体验持续上升,我们预计广告收入下半年增速有望超越上

  半年。

  4、广电总局早前对机顶盒管理通知不改TV端业务发展预期:我们一直

  强调TV端将是公司未来形成区别

  优酷等视频运营商的关键。公司一直服从总局监管,因此仅在个别苏宁

  门店试商用推广,预计受到通知影响较

  小,通知可能对其竞争对手影响更大。考虑中国监管特点,我们预判乐

  视网未来很大可能通过和牌照方合作形

  式,名正言顺全国推广超清机。同时提醒注意,来自于机构客户采购有

  望在 TV 端业务先行突破。此外,公司

  已在国内及港台设立多家分公司积极布局。

  5、盈利预测、估值及投资评级:我们维持11/12/13年 EPS为

  0.64/1.0/1.42元(2010年摊薄后0.32元),当

  前价 23元,对应11-13年PE 分别为 36/23/16倍。基于未来三年复合增

  长率64%以及超清机销售弹性预期,维

  持 2011 年 55 倍 PE 及目标价 35 元,维持“买入”评级。我们预判

  若股权激励下半年正式获批后(行权价 29

  元),业务上新突破有望成为持续利好,建议投资者给予积极关注。

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